每日 
机构视点
申银万国：冲高趋势尚未结束--7月29日市场大调整点评。
结论或投资建议：1.我们维持对下半年A股市场冲高回落的判断。2.目前，A股仍处在冲高阶段。3.三季度后期需要格外关注政策转变，特别是货币政策转变对A股市场的冲击。4. 看好业绩增速较为确定的行业，如银行、家电、信息设备、零售、食品饮料、医药。
原因及逻辑：1. 基本面的预期不断改善、流动性宽松，这两个引领我们看多至今的指标尚未发生实质性变化。盈利预测的上调趋势仍在继续，我们认为这种预期的持续改善还将在近期对A股市场构成支撑。流动性环境目前仍较宽松，未来存在变数，需要密切观察。2.今日A股的放量大跌与2007年2月27日的调整具有较多的相似点，但在累积涨幅、估值、政策环境等方面比2.27更为有利，这为我们期待A股市场尽快企稳回升增添了信心。3.随着中央确信保八目标可以完成，宏观经济政策转向的预期将不断升温，由此导致流动性环境有所收紧。这样，支撑我们看多的两大理由都可能面临一定的转折，我们预计 A股市场将因此进入回落调整阶段。4.经历了这次快速调整以后，预计投资者将更为关注业绩确定性的支撑，在高企的估值环境下寻求心理上的安慰。
有别于大众的认识：1. 冲高阶段还未结束。2.三季度后期在政策转向预期下，A股市场将经历回落调整。3.看好业绩更具确定性的板块。

国泰君安：风雨之后见彩虹。
昨日市场放量大跌，让投资者心慌不已，我们也重新检视基本面，看看假设和逻辑是否出现问题。昨日市场传闻众多，主要有这么三类：1，管理层类：监管层要引红筹和外资大盘股在A 股IPO 或即将上调印花税；2，央行即将上调存款准备金或者加息；3，7 月贷款大幅回落，显示货币紧缩程度可能超出市场预期。但昨晚10 点40，央行网站挂出《副行长苏宁在上海市金融形势分析会上再次强调要坚定不移地继续执行适度宽松的货币政策》的新闻，显示央行的态度，舒缓了投资者的信心。其他的管理层政策也未出台。
我们认为昨日的大跌究其根本，是3000 点以上市场的加速上涨和疯狂炒作让投资者心中没底。确实在2800 点以上市场已经进入泡沫区域，尤其7 月份，市场的疯狂上涨更多的由储蓄搬家，而不是信贷驱动，显示出非常强的情绪驱动的特征。但是经济V 型复苏的趋势不改，很多微观行业进一步改善-如钢铁，水泥等；货币环境仍较宽松--贷款增速比上半年有所放缓，但应仍有3000-5000 亿的月增量，而且储蓄搬家和热钱成为行情的新动力；国外的经济数据超出预期的强劲-美国房价，新开工和订单数据全面回暖。
3000 点以上市场的加速上涨本就疯狂，市场的过快上涨暗含着技术性回调的需要，我们也应该警惕估值和大宗商品价格波动的风险，下半年整体涨幅应适当放缓，调整后投资者心态也更加平和。但从基本面来看，市场趋势仍未改变，此次短期调整后市场仍将向上。

招商证券：一周投资策略--政策转向的可能性很小
经济复苏趋势越来越明显的时候，最近市场的分歧开始转向了宽松的政策是否会发生改变。经验显示，在物价水平仍然是负增长、经济增长水平仍低于潜在水平的情况下，政策转向的可能性非常小。
政策的真正转向需要等到通胀显性化时。政策的变化固然掌握在政府手中，但从历史数据仍可以得出很多关于政府行为规律的经验性判断。中国2001年以来利率变化和信贷余额增速变化与CPI之间的关系显示，在物价是负增长状态下，货币政策发生改变的可能性微乎其微。
流动性第一阶段即使弱化，第二阶段也有望逐步发挥主导作用。另外一种担心是下半年信贷增长的回落会带来M2增速的回落，事实上，对此问题，我们在四月份以来就多次预言，流动性的投放有两个阶段：第一阶段靠信贷增速提升，也反映为M2增速的提升；第二阶段反映为存款活期化以及居民存款增速的下降，也即是M1加速度提高甚至超越M2的过程。这一过程现在正在进入起步阶段，未来两三个月内M1有望超越M2增速，从历史经验看，在M1升高而M2下降时，股市仍会较好。
在真实利率往下的趋势下，房地产调控政策只会减缓房价上涨的速度和压力。从上半年开始，我们就强调中国的房地产销售价格与真实收入水平相关度不高，反而与真实利率的变动密切相关。因此，在下半年真实利率见顶回落的背景下，房价的总体趋势还是往上的，在房地产政策温和调控的背景下，只会减缓房价上涨的速度和压力，而不会引起趋势的根本改变。类似的情况是，2005年3月-2006年4月。
当前的投资逻辑仍值得坚持。最近的投资逻辑是比较清晰的，主要是基于地产复苏对相关产业链的带动，即产业扩散效应：地产开工-钢铁、化工、有色等中游-煤炭等上游。这一投资逻辑仍值得坚持：发电量数据可以证明这些行业的复苏仍在快速展开，国家电网数据显示，7月中旬日均发电量同比增长7.9%，显著高于7月上旬3%的增速。同时，建议坚持持有金融与地产，也许不久的未来，热点可能重归金融地产。
适当关注外需相关行业。4季度出口应当进入改善过程，可以适度关注航运、最先完成去库存、出口占比大的电子、纺织服装、家具家电等行业。
上周行业研究员推荐的公司中，我们建议关注北新建材、福耀玻璃、金钼股份、宝新能源、中国石化、中国远洋等。

国泰君安：宏观研究与配置策略
近半年来信贷和市场的相关性近期急剧上升，月投放信贷量和当月股指涨幅高度正相关。假设这种比例关系能持续，如果下半年贷款投放达到3.5-4.5 万亿（全年11-12 万亿），整个下半年大盘涨幅能达到30-40%。
但近期中央各部委出台了一系列政策，显露出宏观调控和货币紧缩的苗头，尽管力度只是微调，但推出时机之早超出了市场预期。我们认为3 季度升息的概率不大，4 季度可能性上升。下半年信贷将在3.5 万亿左右，贷款增速的高点出现在10 月份。4 季度货币收缩力度加强的动力在于：1、10 年经济过热的概率上升；2、通胀超预期上升。下半年货币环境将从超宽松逐渐转向适度宽松。从历史上来看，贷款同比增速领先GDP 大致1-2 季度，如果4 季度贷款增速见顶，则经济很可能在明年1 或2 季度见顶。
分析历史发现，在货币收缩的初级阶段（加息和上调存款保证金时），只要宏观经济上升，市场趋势不会改变。
目前贷款和市场相关度极高，经济对信贷敏感性也很高，而且市场上涨速度极快，4 季度贷款增速放缓，宏观调控力度加强，市场风险将大幅上升，但3 季度A 股仍较安全，投资者在流动性的推动下仍能"随波逐流"。随着货币政策的转变，贷款对市场的推动作用将逐渐下降，储蓄存款的搬家和海外热钱是下半年乃至明年上半年推动市场的新动力，但是这种动力的稳定性和对经济以及市场的领先性远差于贷款。如果考虑到股市可能提前反映宏观经济1-2 个季度，那明年上半年将"高风险，低收益"。
配置研究与推荐：乱中取胜。
目前市场板块轮动令人眼花缭乱，不同风格的投资者有不同的投资策略：从博弈转向价值；投资滞涨板块；宏观线索自下而上；向50ETF靠拢。我倾向于寻找那些有宏观线索支持且估值较低的行业进行配置，如果没有特别靠谱的宏观线索或相关行业涨幅过大，我愿意退守至自下而上选股并辅助以消极的风格配置。美国经济数据近期超出我们的预期，出口复苏主题需密切关注，下半年出口缓慢复苏，相关的电子，机械，家具，化工，电气设备，通讯设备，航运等行业值得关注。

申银万国：后3000点时代的泡沫图景--基于DDM模型乐观及最乐观情形下的估值测算
结论或投资建议：我们通过对DDM模型中的相关参数进行调整，尽量反映出在乐观、乃至最乐观情形下对应指数的点位。但是我们同时强调：进行这样的调整，只是为了试图描述乐观、以及最乐观情形下的泡沫图景，并不意味着我们认可指数一定会达到这样的高度。相反，我们再次提示投资者关注政策转向预期逐渐升温的风险。
原因及逻辑：根据最新自下而上申万重点公司09-11年17.8%、26.2%、14%的盈利预测，以及显性阶段和半显性阶段I的8%的股权成本，我们计算出乐观情形下09年末上证综指3600点。
考虑到股市上升带来的投资收益增加及研究员未来还可能上调盈利预测，我们假设09-11年的盈利增速进一步提高至23.7%、32.5%和19.7%，同时把显性阶段的股权成本下调至7.5%，我们计算出最乐观情形下09年末上证综指4200点。
但是，由于在对增长和股权成本的假设方面，都已经达到了极限的乐观情形，因此我们认为，09年内股指达到最乐观情形下的水平是小概率的事件。
在这里我们再次重申，负面的因素已经开始显现，包括高层政策基调的变化、地方政府收紧房地产、IPO节奏不断加快等。尽管政策效应在股市上的体现，还需要经历累积和酝酿的过程，但随着风险和收益不对称程度的进一步加剧，投资者需要对此保持高度关注和警惕。
有别于大众的认识：1. 09年内股指达到最乐观情形下的水平是小概率的事件。2.需要高度开始关注政策面发生的变化。

重点报告推荐
国金证券：家用电器板块目前仍是估值洼地，下半年的相对收益将优于上半年。
房地产成交量的滞后6-12个月的带动作用使得家电09下半年的增长已经十分确定，即使从现在开始成交量萎缩，影响的也是2010年的销售。从新房购置主要家电的顺序来看，一般是空调?冰箱、洗衣机?彩电?小家电，从新房对家电的需求量弹性来看，依次是空调>彩电>冰箱、洗衣机、小家电；因此房地产成交量放大对空调内销的带动作用体现得最早、最明显。事实也正是如此，空调内销受益楼市放量自5月开始显现，6月已经十分明显（显著的例子是美的在南方某大城市的销售额6、7月份增长了140%，分析下来装修需求占了其中的三分之二）。相信下半年对其他家电产品的带动作用也会体现并逐月放大。
龙头企业的市场份额不降反升。这一点表现突出的是美的、格力、海信、苏泊尔等；如美的内销市场份额从08年23.6%提高到6月28.2%、出口份额从17.5%提高到24.9%。
估值仍旧偏低。目前表现最好的美的即使计算增发摊薄后的PE也仅19倍出头，苏泊尔22.6倍（小家电企业估值应起码在25倍）。
因此，家用电器板块应该还有向上的空间，我们的投资逻辑就是根据新房购置家电的顺序和弹性，推荐顺序依次是三季度推荐空调、冰洗，及其零部件供应商；小家电和彩电三季度末开始推荐。
目前主要推荐公司依次是：
1、美的电器（公增已批准，建议积极参与增发）：空调旺销、冰箱及冰箱压缩机成为新的增长点。09EPS0.90、2010EPS1.09，增发摊薄后09EPS0.82，2010EPS0.99。近两年都会是一个快速甚至高速增长的态势。
2、格力电器 （目前股价已过大股东拟减持价格23元，减持风险造成估值上不去，是价值投资者介入的绝好时机）：09EPS1.23元（半年报公布后我们会上调到1.3以上），目前PE只有17倍，今年可能会每季都超预期。目前是长期投资者介入的绝好时机。
3、青岛海尔（股权激励意味着公司业绩改善和战略地位的确立，目前估值偏低）：海尔对于管理和消费者需求的研究和实践领先于同业很多，是稳健增长和事件性投资兼备的品种。09EPS近日将上调到0.75元。
4、苏泊尔（上半年业绩一般，股价滞涨，三季度、下半年业绩同比增速将明显提高）：下半年小家电出口回暖，所得税优惠将滞后返还在下半年，房地产成交量放大最终也会滞后贡献小家电及炊具的需求增长，因此我们看好公司下半年及全年的业绩增长。09EPS0.683，2010EPS0.844。
5、三花股份（理由同苏泊尔）：公司内销出口各一半，受益空调需求的提升和第四季度预期中的出口反弹。09EPS0.85，2010EPS1.02。
6、九阳股份（目前看好2年的业绩稳定增长）：和苏泊尔不同，九阳因08年业绩爆发在下半年，因此今年下半年从增速来看不一定快，但管理团队和2万个终端给予我们看好公司中期稳健增长的信心。

国泰君安：29 日起汽柴油价格每吨降低220 元点评。
发改委7 月28 日下午宣布，自7 月29 日零时起国内汽柴油价格每吨降价220 元，相当于每升降低0.16 元和0.19 元。
点评：根据我们对实时油价的跟踪，7 月份22 个工作日移动平均价格下降5.24%。发改委此次调价幅度为3-3.5%，基本反映了原油价格的变动。我们认为发改委未来调价的阻力将会减小，炼油厂的毛利获得相当的保证。未来当油价进入68 美元上方的区间并稳定后，国家发改委还会继续上调成品油价格。
这次汽柴油每吨各降价220 元，和前次最高零售价比较，汽油降价幅度为3.09%，柴油降价幅度为3.45%。本次降价的时机顺乎民意，也没有损害炼油企业的盈利。由于6 月份国内成品油库存上升了大约4%，石油公司需要降价促销。本次降低最高零售价格能够促使石油公司更光明正大的促销。成品油销量的增加有利于保持炼厂的开工率。随着国家调价时间间隔逐渐向一个月靠拢，投资者对国家执行成品油定价新机制的信心也在逐渐恢复。根据我们的测算，6 月份中石化进口原油价格在60.6 美元，预计7 月份进口原油价格将低于60 美元。本次降价后，中石化炼油毛利维持在5 美元左右，处于正常盈利水平。8 月份的炼油毛利环比有所下降。中国石油三季度业绩受不利影响程度较小。总体而言，我们判断中石化、中石油三季度业绩环比上升。我们建议继续增持中国石化（600028），目标价16元；增持中国石油（601857），目标价18 元。

申银万国：电子元器件行业点评--周期电子股：旺季效应和出口复苏下首选
电子产业复苏步伐在4、5月的停滞后重新启动，正在进入旺季。6月台湾电子公司营业收入月度环比增长18%（MOM），其中NB领域有强劲增长。6月还实现了单月销售的首次同比正增长0.4%，而2月到5月收入分别同比下降30%，15%%，15%和16%。预计3季度台湾电子销售仍将持续上升。国内电子公司也出现开工上升和定单结构改善的积极信号。
  2010年的展望乐观：核心动力在外是海外需求回稳，一旦主要经济体的失业率稳定下来，电子的消费性需求将开始恢复，使行业真正进入复苏的轨道中。在内，3G二次设备采购以及3G手机将从09年4季度开始成为推升行业景气的另一个动力。我们对于2010年行业景气看法乐观。
  投资首选是周期类公司，包括生益科技、华天科技、长电科技、顺络电子、超声电子、通富微电等公司。生益科技因为具有量价双轮驱动特点具有很好的业绩弹性；长电科技、华天科技、通富微电都是半导体类公司，具有比较高的折旧，也具有高弹性；顺络电子和超声电子都属于受整体景气驱动的公司，业绩弹性其次。
  出口导向是另一个选股思路，我们认为对国际市场依赖程度比较高的是广州国光、通富微电、歌尔声学、长城开发、生益科技。
  从PE角度看，生益科技和法拉电子都具有较高的吸引力。而PB角度看，低市净率公司也具有较好的中短期投资价值，典型公司是长电科技、超声电子、华天科技。
  结合上述几个方面的综合筛选，并结合公司近期经营变化趋势，我们推荐生益科技、广州国光、长电科技、法拉电子、莱宝高科、超声电子、华天科技、歌尔声学。建议对于强周期公司采用顺势而为，尤其要关注具有标杆性质的生益科技定价，我们认为生益科技可以采用2010年25倍PE预估，合理价值为10-12.5元。

国金证券：行业明显回暖,龙头公司二季度出货量同比环比均增长-- 太阳能行业研究简报
受益于全球市场的回暖和中国市场的逐渐启动，太阳能电池及硅片企业二季度业绩均明显回升，多数企业出货量均同比实现增长。
从目前已经公布二季度业绩快报的企业情况看，出货量均同步环比均实现增长，主要企业方面，LDK公告二季度出货量230～240MW，比今天一季度206MW的水平出现明显增长；Trina公告二季度出货量63～65MW，也实现明显增长，其他企业情况类似；
收入方面由于去年的单价远高于目前水平，因此仍低于去年同比数据，从目前公布财务指引的公司看均如此，如LDK二季度预计实现收入225~230百万美元，比上年同期的442百万美元下降幅度巨大；
盈利能力方面，部分企业同比环比均提高，但多数企业二季度数据仍稍低于去年同期，但比今年一季度已经明显复苏。其中中电光伏CSUN二季度毛利率预计达到9%，大幅高于一季度-24%的水平，接近去年同期11%的水平；而Trina预计二季度毛利率高达26%～28%，不仅高于一季度17%的水平，也高于去年同期23%的水平，具体情况请参见后面附表；
从二季度财务情况看，全球需求在经历了去年四季度和今年一季度的寒冬之后已经开始逐渐复苏，需求量的迅速增长就是很好的证明；但由于去年太阳能组件价格远高于目前水平，因此收入要实现同比增长需要到三季度末或者四季度；不过令人欣喜的是，部分企业的毛利率已经恢复到了去年的水平，这是非常积极的因素；
鉴于行业稳步复苏，重申对太阳能行业的增持建议，建议买入具备竞争优势的行业龙头股，如天威保变、金晶科技；由于行业复苏的全局性机会，我们认为业内主要公司均会从中受益，建议全面配置。

招商证券：钢铁行业价格周报-钢价继续上涨，基本面无忧（推荐）
钢价上涨具有成本和需求支撑，贸易商看好后市钢价走势。各钢材品种价格纷纷逼近年内高点，其中硅钢价格大涨，再创年内新高，H型钢也创新高。基于行业盈利持续好转，维持钢铁行业"推荐"的投资评级。
国内钢价总体上涨。本周MyspiC国内钢材价格综合指数147点，较上周上涨1.7%，相对上月上涨5.7%，比去年同期下降30.6%；其中Myspic长材指数为162.8点，相对上周上涨1.1%，相对上月上涨5%，相对去年同期下跌27.2%；国内扁平材指数为127.8点，比上周相比上涨2.7%，比上月上涨6.9%，比去年同期下跌35.3%。
长材价格逼近年内高点。螺纹钢（20mm）本周均价4038元/吨，上涨1.7%；6.5mm的普线周环比上涨1.3%，高线上涨1.6%，已创年内新高。
扁平材价格加速补涨。本周全国中厚板价格环比上涨2.9%；冷轧薄板微涨2.8%；热卷上涨2.3%；全国涂镀产品价格表现稳定，整体上涨2.4%；全国造船板价格周环比上涨1.1%。
国内硅钢价格再创年内新高。本周硅钢价格大涨2%以上，再创年内新高；无缝管整体上涨1.6%；焊管价格整体上涨了1.1%。
其他价格：世界铁矿石最大需求方中国铁矿石长协谈判悬而未决，受此影响BDI、BCI指数大幅回落，分别下跌5.6%和13.2%，原油价格反弹5.8%；
钢材库存有所上升。本周全国主要城市钢材建筑用钢库存稳定，其中螺纹钢库存有所下降；板材库存继续上升，其中热轧板库存上升较大。
投资策略。我们近期最看好三家公司（鞍钢、太钢、本钢）。在下半年铁精粉预期上涨情况下，鞍钢、本钢、太钢对应的吨铁成本相对于其他公司分别低575元/吨、605元/吨、515元/吨的比较优势，加之下半年产品价格环比平均上涨300－400元/吨，假设其他条件不变情况下，三家公司吨钢盈利下半年环比上半年提高815～1005元/吨，业绩弹性较大。

中信证券：有色金属行业--预期仍在强化，趋势有望延续
铝、铜及镍价创年内新高。在经济复苏预期强化、美元指数走弱和流动性预期的支撑下，上周国内外金属价格继续反弹格局，部分金属价格创年内新高。
经济复苏预期下，金属价格反弹有望延续。近期的经济复苏预期主要体现在西方国家，经济复苏预期在金属价格方面主要体现在：一方面是市场对西方国家出现金属"补库存"需求的预期，目前工业金属产业链的库存水平还处于较低的水平；另一方面是直接刺激金属终端消费的复苏，从而改善之前过剩的供需关系。总之，需求的复苏和"补库存"需求的释放，阶段性需求的释放预期无疑将成为供需及金属价格的关键支撑。另外，在经济复苏预期下，美元的避险需求弱化，有助于提升大宗商品的投资需求；而且市场风险偏好回升，资金流向风险资产以及大宗商品的意愿增强，有色金属市场的投资热情再次被激发。
A股有色板块强势格局有望延续。目前A股有色金属板块主要依赖于市场对"经济复苏、美元贬值及通胀预期强化"的支撑，资金流动和市场情绪对其影响很大，传统估值方法的评估能力大大减弱；而三季度中国供需忧虑被淡化且利空因素相对缺乏，三大预期支撑有望持续，有色板块有望保持强势。
建议重点关注以下个股：一是行业基本面相对较好的铜、锌子行业，关注云南铜业、江西铜业、中金岭南等个股；二是具备新能源材料发展潜力和整合福建稀土资源能力的厦门钨业；三是受益于钢铁行业持续回升、景气改善的金钼股份和吉恩镍业；四是铝业板块阶段性的交易性机会有望持续，建议关注云铝股份、焦作万方、中孚实业等。另外，金价高企且长期趋势乐观、资源扩张及产量增长预期相对明确的紫金矿业、山东黄金和中金黄金值得长期关注。
风险因素。一旦金属价格大幅下跌，继续反弹的预期弱化，或者流动性预期发生转向（美国、日本央行已经开始讨论退出方案），估值压力预期会急剧上升，不排除市场出现大幅回落的可能性。

招商证券：新能源行业《关于实施金太阳示范工程的通知》点评--国内市场正式推广与启动（推荐）
近日财政部、科技部和国家能源局联合印发了《关于实施金太阳示范工程的通知》（下文简称《通知》），决定在2-3年内，采用财政补助方式支持不低于500MW的光伏发电示范项目，标志着中国大规模补贴光伏发电的开始，对撬动国内光伏需求市场、摸索光伏补贴经验、提高中国光伏产业各环节竞争力具有重大意义，但短期内行业盈利能力提升有限。
金太阳示范工程仅仅是开始，未来之路更长远。此次中央财政从可再生能源专项资金中安排一定资金，支持光伏发电技术在各类领域的示范应用及关键技术产业化；《通知》中同时要求原则上各省（含计划单列市）示范工程总规模不超过20MW，我们认为此次补贴仅仅是大规模补贴的开始，随着条件和时机成熟，未来补贴力度和范围有望更强。
补助范围较广，涉及到各类应用领域以及各环节。财政补助资金支持领域既包括并网发电项目、偏远无电地区的独立发电项目和光电建筑项目，同时也包括硅材料提纯、控制逆变器和并网运行等关键技术产业化，还包括光伏发电基础能力建设，补助范围之广体现国家加快国内光伏发电产业化和规模化发展的决心，此次补贴也是为来大规模推广进行示范。
补助力度强，项目申报将异常踊跃。《通知》中提出"并网光伏发电项目原则上按光伏发电系统及其配套输配电工程总投资的50%给予补助，偏远无电地区的独立光伏发电系统按总投资的70%给予补助，光伏发电关键技术产业化和产业基础能力建设项目，给予适当贴息或补助"，同时鼓励电网企业和地方政府积极参与。目前各地方政府发展光伏发电均兴趣浓厚，在如此大的补贴力度之下，我们预计光伏示范项目申报将异常踊跃。
金太阳示范工程启动影响深远。金太阳示范工程的意义不仅仅在于短期拉动光伏需求市场，更重要的是通过示范项目建设，积累光伏发电项目建设经验、通过大范围的示范项目让社会充分认识光伏发电的优点，同时探索出一条适合中国国情的光伏发展之路。
优质公司才能享受行业增长。光伏行业作为国家着力培育的战略性新兴产业，未来行业具有广阔发展空间是毋庸置疑的，但我们也应该清楚地认识到目前光伏行业各环节出现投资过热、产能过剩的局面，行业整体盈利水平出现下降，各企业质量也参差不齐，残酷的市场竞争将使优秀企业脱颖而出。在前期系列报告中，我们准确判断了光伏行业的发展趋势和特点，在此我们再次强调产品性价比高、对产品质量和成本控制能力强的企业市场竞争力更强，我们继续推荐天威保变和拓日新能。

申银万国：电力行业8月行业月报--发电量正增长与电力补涨仍将延续
  发电量增速6月份告别负增长。09年6月全国发电量增速5.2%，结束了08年10月以来负增长的局面（不考虑今年2月的春节因素）。支撑6月发电量正增长的两大因素"经济复苏+天气高温"在7月份继续发挥作用，带动7月上、中旬日均发电量实现增速3.0%、7.9%。随着经济的不断向好以及08年下半年的低基数效应开始显现，我们认为未来发电量正增长的趋势将保持下去，增幅有望扩大。
  发电量的回升近看长三角、远看珠三角。根据中国七大经济圈划分，6月我国除东北外的其他区域发电量增速均已转正，通过计算我们发现对于增速贡献度最大的三个区域依次为中部、长三角、西南。而目前投资向中西部大幅度倾斜的局面正在发生一些改变，东部地区的投资增速在经历了09年初的低谷之后逐渐回升，1-6月的累计增速为26.7%，已经达到了06年同期水平。与此同时，西部地区投资增速显著回落，中部地区则继续小幅攀升。近期不同区域投资增速的变化趋势正反映了政府主导投资的力量以及各地经济活力与韧性的不同。因此，基于投资增速的恢复以及当地良好的经济结构，我们认为未来发电量增速反弹的主要推动力仍将来自东部沿海地区。
  工业用电缓慢恢复。尽管天气因素可能是用电量转正的重要要素，但构成全社会电力需求75%左右的工业用电的恢复也不容忽视。6月工业用电量同比增幅为1.3%，结束了自去年10月以来的负增长局面，其中轻、重工业增速分别为0.1%、1.5%，显示我国的实体经济复苏的趋势没有改变。从四大高耗电行业的情况来看，粗钢、水泥产量的大幅增长应该是钢铁、建材行业用电正增长的主要原因，而化工、有色依然是负增长，但降幅有所收窄。
   电力行业的补涨仍将延续。09年上半年，电力行业表现显著落后于市场。中期策略中，我们提示了电力股三季度存在的补涨机会，而7月份的相关指数表现已经基本与市场持平，近期部分公司中期业绩的大幅预增以及发电量的持续回升，使得补涨机会进一步显现。展望未来，我们认为电力补涨行情仍未结束。我们坚定认为在低碳主题下，水电的投资价值将日益显现。尤其现在国家已经开始确定水资源费，并且计入成本，那么水电电价的上调将更为明晰，看好长江电力、国电电力、国投电力；火电方面继续看好业绩显著回升的申能股份、华能国际、深圳能源、华电国际。另外值得强调的是，如果按照参股券商受益的角度来选公司，建议关注桂东电力投资机会。

招商证券：白酒消费税严格征管点评--一线白酒看提价 二线白酒看改善（推荐）
事件：国家税务总局于7月17日下发《关于加强白酒消费税征收管理的通知》（国税函[2009]380号）。对设立销售公司的白酒生产企业，税务总局制定了《白酒消费税最低计税价格核定管理办法(试行)》，对计税价格偏低的白酒核定消费税最低计税价格。白酒生产企业销售给销售单位的白酒，生产企业消费税计税价格低于销售单位对外销售价格70%以下的，消费税最低计税价格由税务机关根据生产规模、白酒品牌、利润水平等情况在销售单位对外销售价格50%至70%范围内自行核定。其中生产规模较大，利润水平较高的企业生产的需要核定消费税最低计税价格的白酒，税务机关核价幅度原则上应选择在销售单位对外销售价格60%至70%范围内。
一线白酒业绩受影响，预期企业提价以挽回利润。我们按税基为出厂价格的50%，60%，70%分别作情景测算，影响程度从小到大依次为：茅台、水井坊、泸州老窖、五粮液。为此各大企业都已做好提价方案，经销商预期强烈，一批价格均有不同程度回升，预计茅台提价60元，五粮液和国窖1573提价40元，据此测算茅台提价后新增利润将大于新纳消费税，水井坊提价30元基本可以弥补，但五粮液和国窖1573仍略受影响。
二线白酒除沱牌外基本不受影响，内外部发展环境继续向好。二线白酒除沱牌外避税较少，符合《管理办法》标准，基本不需要重新核定计税价格，而这批企业大多处于企业改制、销售改善的复苏阶段，又逢一线白酒持续提价留出空间，经营环境继续向好。
投资策略：消费税严格征管，此事已充分预期，对白酒板块的负面影响不大，不过白酒板块在此前一月估值已经获得较大幅度改善，短期上行空间也有限。我们的策略是七八月份投资大众品（啤酒、乳业、肉制品），九十月份再投资高端品（白酒、红酒、黄酒）。一线白酒继续推荐贵州茅台、泸州老窖；二线白酒中酒鬼酒近期推新品于湖南市场全面发力，顺鑫农业的牛栏山二锅头销售增长较快，建议积极关注。

国金证券：煤炭--冶金用煤具备大涨的预期
对煤炭价格总体的判断：冶金用煤具备大涨的预期！--关键取决于需求侧钢铁价格的变化！我们对冶金用煤（炼焦煤、喷吹煤）价格预期保持乐观，基本假设前提是判断下游需求侧复苏将可能超越预期。
从量化角度看，钢铁提价，给冶金煤价格打开了价格预期的空间。按吨钢耗煤0.63-0.65吨计算，钢铁每提100元，给冶金煤提供了153-158元/吨的空间，目前，钢铁价格提升幅度在500元/吨左右，若20%即100元/吨转移到上游冶金煤企业，提价空间就达到了13%-15%左右。若未来钢价进一步提升，则冶金用煤提价将完全可能超越预期。
离消费地近的煤炭企业，将可能率先受益于冶金煤价格的提升，率先受益于现货煤炭价格的上涨。
短期，部分坑口煤炭受到了小煤矿复产的影响，出现了一定的调整。我们判断，这是现货价格受到短期供给变化的正常波动，未来2-3个季度看，需求复苏的变化可能是"主要矛盾"，对价格是主导影响。不必担心小煤矿复产冲击、不必担心进口冲击--一切看需求！
我们继续看好离消费地最近的公司：恒源煤电、上海能源；看好冶金用煤龙头企业：西山煤电、金牛能源、潞安环能、国阳新能。炼焦煤里，金牛能源业绩对煤价弹性最大；喷吹煤，潞安环能业绩弹性最大。根据估值与利润分额的变化背离程度看， 中国神华将是下阶段最值得重点配置的龙头企业。

招商证券：基础化工--PO和聚醚价格上涨，国际尿素与DAP反弹
数据喜忧参半，原油价格震荡。上周美国原油库存下降281万桶，至3.445亿桶，此前分析师预期为下降210万桶，而曾准确预测金融危机的纽约大学教授Nouriel Roubini称，经济衰退将在今年结束，WTI油价出现反弹，本周五收于63.56美元/吨。
原料上涨，现货吃紧，环氧丙烷和聚醚价格上涨。本期内，环氧丙烷价格上涨400元/吨至11000元/吨。价格的上涨主要受到；两个因素的支撑：1、原料丙烯在下跌后出现反弹；2、下游软泡聚醚需求平稳，但部分厂家由于装置故障。导致市场货源偏紧，价格上涨。但是，下游的客户已经对高价表现出一定的抵触情绪，加上丙烯上涨出现乏力，环氧丙烷的上涨短期内可能放缓。但随着8月后，软泡聚醚需求旺季到来，整个行业趋势向好。
外盘PVC继续大涨。本期内，由于需求较为疲软，长三角电石法和乙烯法PVC分别维持在 6500元/吨和6800元/吨。原料乙烯价格继续上涨，但涨势放缓，而印度、土耳其PVC继续上涨，孟买到岸价已经达到960美元/吨， 远东到岸价也已经上涨至910美元/吨，我们认为，受到外盘的支撑，并随着房地产开工的复苏，国内PVC中期上涨的趋势不会改变。
国际尿素、DAP继续反弹，本期内，长三角地区尿素价格下跌30元至1650元。山东、河北、河南、江苏、安徽地区玉米等作物追肥已经进入尾声局部地区市场已经结束，国内需求再次萎缩。但北美尿素价格继续小有回升，最新价为292美元/吨，较两周前上涨了11美元/吨。山东和河北等的出口订单开始出现一定的增长，如果国际价格继续上涨趋势，国内尿素市场将有一线转机。国内DAP仍维持在2450元/吨，国际DAP价格继续上涨5美元至285美元/吨，但我国离岸价仍明显高于其他国家，新增订单较少。
策略上可交易性买入产品价格出现反弹迹象的三友化工、沧州大化、英力特、新疆天业等个股。

短期操作建议
1、 基于对央行可能上调存款准备金率的传闻以及7月份新增信贷的大幅缩减的预期导致了以资源股及房地产板块的集体杀跌进而引发大盘深幅调整。但昨晚央行网站随即挂出了《副行长苏宁在上海市金融形势分析会上再次强调要坚定不移地继续执行适度宽松的货币政策》的新闻。央行网站的举动表明流动性的充沛（虽然货币政策微调，但不改总体宽松局面）局面在未来一段时期内仍将延续。再加上宏观经济持续向好的格局是大概率事件，因此，流动性继续充裕以及宏观经济基本面向好仍然是推动股指继续震荡上行的两大动力。目前部分行业和个股的估值已经大幅透支乐观的经济增长预期，但总体而言，与全面估值泡沫的07年高点相比较，依然处于相对合理的范围。因此，我们继续看好大盘的上涨趋势，急跌更应该是轻仓者的入场良机！
2、 继续看好金融（保险、证券、银行）、房地产、钢铁、汽车等大盘股的趋势性投资机会，而受益经济复苏以及通胀预期的资源类品种有色、煤炭及航运板块仍然是激进型投资者的重要投资标的。而前期涨幅相对较小的化工、造纸、电力等板块的补涨机会也可积极参与，而光大证券IPO的启动将给券商股带来上涨的催化剂，可重点关注。另外，中报披露已经拉开帏幕，对于中期业绩超预期的品种，将受到短线资金的追捧，敬请投资者密切留意全能版行情软件中"跑马灯"栏目即时的相关提示。
3、 模拟组合操作：虽然短期存在震荡回调的可能，但市场中线上升趋势确立。激进型组合保持85％的仓位；稳健型组合保持70％的仓位。坚定持有银行、地产、石化、钢铁、航运等通胀受益或行业复苏的板块品种，剩余仓位等待确定性更高的机会出现。
A 、激进型组合：现持有浦发银行（600000）、万科A（000002）、中国石化（600028）、中材国际（600970）、太钢不锈（000825）、中国远洋（601919）、云天化（600096）及博汇纸业（600966），目前仓位85%。
B、 稳健型组合：现持有中国平安（601318）、民生银行（600016）、封闭式基金（基金天元184698）、指数基金（50ETF 510050）、宝钢股份（600019）、沧州大化（600230）及华泰股份（600308），整体仓位70%。